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让分胜负: 除了“加息â€?节后é€?万亿资金回笼才是更大压力

旉™—´åQ?017/2/6 14:49:12    æ¥æºåQšåŽž®”街见闻

让分胜负 www.zambd.com 中国央行在春节前一周上调了MLF利率åQŒåœ¨èŠ‚后½W¬ä¸€å¤©åˆä¸Šè°ƒäº†OMO和SLF利率。虽然存è´äh¬¾åŸºå‡†åˆ©çŽ‡æœªå˜åQŒä½†åˆ†æžå¸ˆè®¤ä¸ºæ”¿½{–利率上调已是事实上的加息。除此之外,节后公开市场回笼则刚刚开始,‹¹åŠ¨æ€§å¯èƒ½å°†é¢äÍ更大压力ã€?

今日åQŒå¤®è¡Œä¹Ÿ˜qžç®‹½W¬äºŒå¤©æš‚停公开市场操作。央行在公告中称åQ?

随着现金逐渐回笼åQŒç›®å‰é“¶è¡Œä½“¾pÀLµåŠ¨æ€§æ€»é‡å¤„于较高水åã^。äؓ保持银行体系‹¹åŠ¨æ€§åŸºæœ¬ç¨³å®šï¼Œ2æœ?日暂不开展公开市场逆回购操作ã€?

é€?万亿资金到期

据中信证券明明研½I¶å›¢é˜Ÿç»Ÿè®¡ï¼Œæˆªè‡³2æœ?2日,共有18500亿OMO+MLF到期åQŒåŒæ—¶å¤®è¡Œé€šè¿‡TLF解冻的约6300亿元资金也将回归å†È»“状态,资金回笼压力大ã€?

中信证券报告写道åQ?

春节之前åQŒå¤®è¡Œé€šè¿‡å…¬å¼€å¸‚场逆回购、MLF˜q›è¡Œ‹¹åŠ¨æ€§ç®¡ç†ï¼Œ¾~“解节前资金面紧张局面。äؓ防止资金在春节期间到期导致节后首日资金面急剧紧张åQŒå¤®è¡ŒæŠ•æ”„¡š„逆回购以28天逆回购äؓ主,òq¶åœ¨æ˜¥èŠ‚前最后一周用14天逆回购配å?8天逆回购进行投放ã€?

但节前的大量投放å¯ÆD‡´èŠ‚后28天逆回购集中到期ã€?æœ?日,½W¬ä¸€½W?00äº?8天逆回购到期,2æœ?æ—?2æœ?0日,å…Þp®¡4800äº?8天逆回购到æœ?2æœ?3æ—?2æœ?7日,å…Þp®¡8900äº?8天逆回购到æœ?2æœ?9æ—?2æœ?2日,å…Þp®¡750äº?8天逆回购到期ã€?

同时节后三周内有2050亿元1òq´MLF到期åQŒä¸ŽåŽÕd¹´åŒæœŸç›¸æ¯”几乎¾˜ÖMº†ä¸€å€ã€?

央行1æœ?0日对5大行˜q›è¡Œâ€œäÍ时流动性便利”操作,也将åœ?月中旬到期。按照央行表˜qŽÍ¼Œâ€œäÍ时流动性便利”操作将为大型商业银行提供了临时‹¹åŠ¨æ€§æ”¯æŒï¼Œæ“ä½œæœŸé™28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同ã€?

明明团队认äؓåQŒæŒ‰ç…§ä¸‹è°ƒå‡†å¤‡é‡‘率一个百分点计算åQŒæœ¬‹Æ¡äÍ时流动性便利将释放6300亿元‹¹åŠ¨æ€§ï¼Œòq¶äºŽ2æœ?7日前后重新被å†È»“。新工具在节前äؓ大型商业银行解冻大量资金åQŒè‹¥å•†è¡Œä½¿ç”¨äº†è¿™éƒ¨åˆ†å‡†å¤‡é‡‘,则必™åÕdœ¨èŠ‚后˜q˜æ¸…åQŒåŠ å‰§æµåŠ¨æ€§ç´§å¼ ã€?

货币政策åQšä»Žæ•°é‡åž‹è{ä¸ÞZ­h格型

与此同时åQŒå¤–汇占‹Æ¾æŒ¾l­ä¸‹é™ï¼Œèµ„金抽离加剧ã€?2月末外汇占款环比下降3178亿元åQŒè¿žé™?4个月。与之相伴的是银行结售汇逆差持箋åQ?6òq´å››å­£åº¦è¾?10亿美元。外汇占‹Æ¾ä¸‹é™å¯¼è‡´åŸº¼‹€è´§å¸æŠ•æ”¾é‡å‡ž®‘ã€?

明明团队认äؓåQŒåœ¨â€œæ¸©å’ŒåŽ»æ æ†â€æ”¿½{–下åQŒå¤®è¡Œå¿…™å»è¿›ä¸€æ­¥åŠ å¤§æ”¿½{–冲销力度åQŒåŠ å¤§å…¬å¼€æ“ä½œæŠ•æ”¾é‡ï¼Œž®¤å…¶æ˜¯ä¸­é•¿æœŸMLF投放以维持市åœø™µ„金面的整体稳定,市场对MLF½{‰å·¥å…ïLš„依赖性也更强。而与外汇占款相比åQŒMLF昄¡„¶æˆæœ¬æ›´é«˜åQŒä¹Ÿ˜q›ä¸€æ­¥æŠ¬é«˜äº†å¸‚场的综合资金成本ã€?

明明团队认äؓåQŒå½“前的货币政策已经从数量型逐渐转变ä¸ÞZ­h格型åQŒä»¥å¾€çš„降息降准货币政½{–也由公开操作取代ã€?

央行不断完善利率走廊åQŒåƈ通过调整利率走廊上下限以引导市场利率走势。以MLFä¸ÞZ»£è¡¨çš„中长期利率之“锚”和以OMOä¸ÞZ»£è¡¨çš„短期利率之“锚”纷¾U·ä¸Šè°ƒï¼Œè¡¨æ˜Žå¤®è¡Œåœ¨æ˜¥èŠ‚前后进行了一‹Æ¡å…¨é¢åŠ æ¯ï¼Œåœ¨æ­¤ä¹‹ä¸‹åQŒå¸‚场利率也ž®†åšå‡ºç›¸åº”è°ƒæ•ß_¼Œæ•´ä½“资金利率中枢抬升ã€?

ä¸ÞZ½•æ˜¯æ­¤æ—?

天风宏观团队认äؓåQ?万亿左右的流动性缺口就像幽灵,只要宽松的愿望没有得到满­‘›_°±ä¼šå‡ºçŽ°ã€‚流动性缺口凸显了抉|Š¼å“ä¸­‘³çš„问题åQŒå¤®è¡Œå¯èƒ½è¦åœ¨æŠµæŠ¼å“ä¸Šåšäº›æ–‡ç« å˜ç›¸åˆ›é€ æµåŠ¨æ€§ï¼Œä¸€¿Uæ˜¯æŠ‰|Š¼å“æ‰©å®¹ï¼Œå¦ä¸€¿Uæ˜¯òq²è„†ä¸è¦æŠ‰|Š¼å“ã€?

åŽÕd¹´229降准应对‹¹åŠ¨æ€§ç¼ºå£ï¼Œä½†ä»Šòq´å¤®è¡Œå¯¹é™å‡†çš„态度更加谨慎åQŒå¤§èŒƒå›´é™å‡†çš„可能性低于去òqß_¼Œé¢„计˜q˜æ˜¯é‡‡ç”¨æ»šåŠ¨é€†å›žè´­å’ŒMLF的方式提供流动性ã€?

至于ä¸ÞZ»€ä¹ˆé€‰è¿™ä¸ªæ—¶å€™â€œåŠ æ¯â€ï¼Œå¤©é£Žå®è§‚团队认äؓåQŒèŠ‚后两三周内市场面临巨大的资金到期量,央行先一步加息以应对‹¹åŠ¨æ€§ç¼ºå£ï¼Œæ„¿æ„å€Ÿçš„要付出更高的代ä­håQŒä¸æ„¿æ„å€Ÿçš„ž®Þq¾ƒè§„模、压杠杆ã€?

天风宏观团队˜q˜è¡¨½Cºï¼Œ1季度末大量委外可能面临到期后不再¾l­ä½œçš„问题,彼时非银的流动性会比银行更紧张ã€?

åQˆæœ¬æ–‡æ¥æºï¼šåŽå°”街见闻)

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